| 終盤大漲2.16%至7779.25美元/噸，而周二滬銅并未跟隨外盤走勢，主力合約1302終盤環(huán)比漲幅僅0.54%。當前正值消費淡季，國內銅市呈現出供應過剩的格局，在此背景下，市場信心難有實質改善，后市銅價反彈空間有限，不宜過度樂觀。
供應相對寬松壓制銅價反彈
國家統(tǒng)計局數據顯示，1—10月，全國固定資產投資同比名義增長20.7%，去年同期增速為24.9%;10月，社會消費品零售總額同比名義增長14.5%，1—10月，同比名義增長14.1%，去年同期增速為17.2%。我們通過簡單的對比能夠發(fā)現，首先，固定資產投資增速明顯高于零售總額增速，可以這樣認為，目前國內社會需求增速明顯不及供應增速，此消彼長之下，供需格局必然會逐步向供大于求轉變。其次，兩方面數據同比增速與去年數據相比都有明顯下滑，這從側面反映出當前國內經濟減速的情況。
從銅市供需數據來看，1—9月，國內累計精銅進口量同比增加49.89%，精銅產量累計同比增加7.3%，合計表觀供應量累計同比增加超20%，而銅材產量在1—9月累計同比增加9.39%。當前上期所銅庫存報收20.354萬噸，屬于歷史高位水平，這一點也從側面反映出當前供應相對寬松的格局，在此格局沒有得到有效改觀的基礎上，國內銅價反彈空間將持續(xù)受壓。
人口增速放緩壓制需求總量增速
從統(tǒng)計局零售總額的細分表上，我們能夠看到不同品類消費品的增速明顯不同，快速消費品的零售額平均增速依然保持15%以上的高位，而耐用品的平均增速不超8%。這從側面反映出國內人口結構對消費品市場的影響。隨著時間的推移，我國計劃生育政策帶給我國人口結構的影響已經愈發(fā)明顯，我國人口自然增長率已從1990年的14.39%降至2000年的7.58%，再降至2011年的4.79%，這使得未來我國有色金屬的消費總量增長空間直接受限。
另外，有色金屬不僅屬于耐用品，而且多數屬于可循環(huán)利用品，從國內人均消費量來看，我國對銅的人均消費已經逐步接近相對飽和值，如果沒有創(chuàng)新型應用，未來我國每年的銅消費總量增速將會和發(fā)達國家一樣和人口增速基本同步，從目前的數據看，則會繼續(xù)下滑。
美元方面，我們一直強調月線級別的美元漲勢有望成型，目前美國政府就財政懸崖問題已經展開談判，目前市場預期較好，后期減赤將成為最重要的問題，美國的相對緊縮政策毫無疑問會在年底小布什減稅政策到期后推出。屆時美元有望迎來又一輪的牛市征程，就像當年克林頓時代一樣，而這無疑會打擊國際市場上的美元套利資金，對大宗商品而言也無疑是遠期利空。
技術上，自去年10月以來的三浪結構調整已于上個月結束，新的下跌浪已經開始，目前處于收斂三角形的末端，距后續(xù)主跌浪正式展開的時間已經不遠。另外，月線級別MACD指標已經逐步進入空頭區(qū)域，周線級別更是正形成死叉向下。總體上，中長期偏弱格局未變，短期來看，日線級別MACD金叉往上，日線級別的小反彈正在進行中。
操作上，鑒于中期偏空，短期反彈的格局基礎，建議謹慎參與反彈，并注意動態(tài)調整止損止盈位，后期在反彈動能衰竭時再進行高拋試空。另外，對于現貨用戶而言，建議堅持按需采購的原則，目前階段已經不用再冒險延后采購，如果有遠期訂單，則可以按計劃進行低比例買入保值;如果有存貨，當前賣保比例可適當調低，待反彈高位后再調高。
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