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鐵礦石期貨護(hù)航鋼鐵產(chǎn)業(yè)升級

從1978年到2012年，我國經(jīng)濟(jì)規(guī)模的復(fù)合增長率近10%，同期城鎮(zhèn)化率由17.9%升至52.57%。與此同時(shí)，居民對耐用消費(fèi)品的需求推動(dòng)了汽車、家電等行業(yè)的迅速發(fā)展，共同推動(dòng)國內(nèi)對鋼材等基礎(chǔ)原材料的需求量大幅度增加。國內(nèi)對鋼材需求猛增又推動(dòng)了鋼材價(jià)格快速上漲，國內(nèi)鋼鐵企業(yè)受利益驅(qū)動(dòng)，盲目增加鋼鐵產(chǎn)能，導(dǎo)致國內(nèi)鋼鐵行業(yè)低水平重復(fù)建設(shè)現(xiàn)象非常嚴(yán)重。我國2012年的粗鋼產(chǎn)量達(dá)到了7.17億噸，表觀需求量高達(dá)6.88億噸。但是作為原料的鐵礦石價(jià)格卻由于種種原因一路飆升。近20年來，鐵礦石國內(nèi)供給始終處于供不應(yīng)求狀態(tài)。鐵礦石自給不足使得我國需要從國外大量進(jìn)口鐵礦石來彌補(bǔ)國內(nèi)的供需缺口，造成我國鐵礦石資源對外依存度一直居高不下，始終保持在50%左右。2003年，我國鐵礦石進(jìn)口總量首次超過日本，成為世界上最大的鐵礦石進(jìn)口國和消費(fèi)國。我國鐵礦石進(jìn)口一直受制于人，其價(jià)格上漲幅度又比較快，因此使得鋼鐵行業(yè)上游成本壓力加大。2012年，在市場不振、鐵礦石等原料價(jià)格上漲的情況下，我國80家重點(diǎn)大中型鋼鐵企業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售收入35441億元，同比下降4.3%，實(shí)現(xiàn)利潤15.8億元，同比下降98.2%，銷售利潤率僅0.04%。

除了鋼鐵行業(yè)面臨的產(chǎn)能過剩、下游需求疲軟、原料價(jià)格居高不下等多方壓力，環(huán)保問題也成為制約我國鋼鐵工業(yè)發(fā)展的又一重要因素。鋼鐵業(yè)是一個(gè)高耗能、高污染的行業(yè)，在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)卻以犧牲環(huán)境和資源為代價(jià)。經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，人類生存對環(huán)境的要求日趨嚴(yán)格，國家將采取各種措施限制污染物的排放，尤其是對于工業(yè)污染物排放會更加嚴(yán)格。我國鋼鐵業(yè)要在現(xiàn)有規(guī)模上發(fā)展擴(kuò)大，將會受到能源消耗和環(huán)境污染等方面的限制。國內(nèi)鋼材企業(yè)生存壓力日益增加，鋼鐵行業(yè)必須向著“壓產(chǎn)能、上層次”的方向發(fā)展才能擺脫目前困境，而這些不應(yīng)該只是紙上談兵，落到實(shí)處才能真正幫助鋼鐵業(yè)擺脫困境。

近幾年，受國內(nèi)外宏觀政策和環(huán)境變化等因素影響，作為鋼鐵行業(yè)原料的鐵礦石價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)增大，而現(xiàn)存的協(xié)議定價(jià)、指數(shù)定價(jià)存在頗多爭議，亟需建立公平、公正、合理、透明的鐵礦石價(jià)格形成機(jī)制，有效降低市場風(fēng)險(xiǎn)。推出鐵礦石期貨，通過期貨市場標(biāo)準(zhǔn)化合約，不僅可以為我國鋼鐵企業(yè)提供規(guī)避國際鐵礦石價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的有效工具，更可以通過鐵礦石期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，為我國鋼鐵產(chǎn)業(yè)調(diào)整過剩產(chǎn)能、淘汰落后產(chǎn)能提供指導(dǎo)和幫助。

鐵礦石市場化定價(jià)趨勢日益明顯

一般來講，國際大宗商品定價(jià)機(jī)制主要有兩種：一是以全球幾大期貨交易所（如有色金屬定價(jià)中心LME，農(nóng)產(chǎn)品定價(jià)中心CBOT）的標(biāo)準(zhǔn)合約期貨價(jià)格為基準(zhǔn)，再加上升貼水形成最終交易價(jià)格的定價(jià)機(jī)制；二是買賣雙方定期或不定期通過談判的方式達(dá)成協(xié)議價(jià)格，即協(xié)議定價(jià)。當(dāng)前，隨著期貨市場的發(fā)展和完善，多數(shù)國際大宗商品已經(jīng)進(jìn)入了期貨定價(jià)時(shí)代，而鐵礦石的國際貿(mào)易也是為數(shù)不多且具有很強(qiáng)代表性的仍在沿用協(xié)議定價(jià)模式的國際大宗商品。

鐵礦石的定價(jià)機(jī)制在歷史上經(jīng)歷了幾次變革。1950年以前，由于全球鐵礦石資源被大量開發(fā)，鐵礦石供應(yīng)充足，國際貿(mào)易中多以現(xiàn)貨交易為主。進(jìn)入20世紀(jì)60年代以后，日本經(jīng)濟(jì)開始起飛，鋼鐵工業(yè)發(fā)展迅猛，鐵礦石需求隨之大增，逐漸成為澳大利亞鐵礦石的主要買方。在這種情況下，雙方為了加強(qiáng)合作關(guān)系，開始簽訂短期合同，并在60年代后期逐步發(fā)展為長期合同，鐵礦石的數(shù)量和價(jià)格都鎖定長達(dá)10―20年。然而，20世紀(jì)70年代，歐美國家借鑒日本的經(jīng)驗(yàn)大量利用進(jìn)口鐵礦石，并與國際鐵礦石大型供應(yīng)商簽訂長期合約。歐美國家的入場導(dǎo)致國際市場上鐵礦石供需日趨緊張，鐵礦石出口國為了維護(hù)自身利益，在1975年成立了鐵礦石輸出國組織，以此增強(qiáng)鐵礦石供應(yīng)商的談判能力，并將鐵礦石貿(mào)易的長期合同改為短期合同。直到1980年，鐵礦石貿(mào)易的談判機(jī)制逐步穩(wěn)定下來，定價(jià)方式再次回到長期協(xié)議定價(jià)，并一直延續(xù)至2007年。通過簽訂長期協(xié)議確定鐵礦石價(jià)格的模式之所以持續(xù)存在了將近40年，主要原因在于這種定價(jià)模式能滿足特定階段下供給方和需求方的不同利益訴求。對于供給方來說，長協(xié)價(jià)可以保證自身銷量和利潤，避免采掘好鐵礦石而找不到銷路的尷尬局面，同時(shí)，長協(xié)礦對于鐵礦石供應(yīng)商無異于簽訂了一份看跌期權(quán)。而從需求方的角度來考慮長協(xié)礦的意義，則主要體現(xiàn)為通過簽訂長期協(xié)議，鐵礦石需求方可以鎖定自身經(jīng)營成本，避免原材料價(jià)格的頻繁劇烈波動(dòng)，有助于實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營。

隨著近十年來我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，工業(yè)化進(jìn)程逐步加快，全球鐵礦石在“中國因素”的帶動(dòng)下需求量大增，長期協(xié)議定價(jià)模式的貿(mào)易環(huán)境基礎(chǔ)開始動(dòng)搖。國際三大礦商（力拓、必和必拓、淡水河谷）不再滿足于長協(xié)價(jià)帶來的穩(wěn)定狀態(tài)，轉(zhuǎn)而想進(jìn)一步利用自身的壟斷地位改變定價(jià)機(jī)制，從而獲得更高的利潤。2010年4月15日，全球三大鐵礦石供應(yīng)商就鐵礦石定價(jià)模式由長期協(xié)議改為短期合約達(dá)成一致，長協(xié)礦正式被短協(xié)礦取代。傳統(tǒng)的長期協(xié)議定價(jià)模式被打破后，國際鐵礦石價(jià)格波動(dòng)變得越來越頻繁，短期協(xié)議時(shí)限一度從季度縮短為月度，直到近年來鐵礦石開始出現(xiàn)指數(shù)化定價(jià)的趨勢。鐵礦石指數(shù)定價(jià)模式的出現(xiàn)標(biāo)志著在此之前國際鐵礦石單一的談判定價(jià)機(jī)制開始走向更加市場化的定價(jià)機(jī)制。雖然指數(shù)定價(jià)成為一種更加市場化的定價(jià)機(jī)制，但由于我國在國際鐵礦石市場上缺少相應(yīng)定價(jià)權(quán)，我國企業(yè)只能被動(dòng)接受國際鐵礦石價(jià)格，并承受巨大的國際鐵礦石價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。此時(shí)推出鐵礦石期貨，不僅能夠幫助國內(nèi)企業(yè)規(guī)避國際鐵礦石價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，更能順應(yīng)鐵礦石定價(jià)模式的演變趨勢，通過市場化程度更高的期貨定價(jià)方式，形成反映真實(shí)供求的國際鐵礦石價(jià)格，幫助我國在國際鐵礦石市場上取得與貿(mào)易地位相匹配的話語權(quán)和定價(jià)力。

近年來，國際大宗商品市場出現(xiàn)了金融化交易的趨勢，鐵礦石市場也不例外。鐵礦石指數(shù)化交易、掉期交易以及互換交易充分印證了這一點(diǎn)。其實(shí)，自必和必拓推出指數(shù)定價(jià)體系開始，鐵礦石交易模式將很快完成“長協(xié)――季度――現(xiàn)貨――期貨”的演變，國內(nèi)越來越多的企業(yè)和機(jī)構(gòu)開始研究和參與指數(shù)定價(jià)、掉期交易等鐵礦石金融產(chǎn)品，就像石油等眾多大宗商品一樣，鐵礦石金融化之路這一趨勢不可避免。

推出鐵礦石期貨的“天時(shí)地利人和”

我國當(dāng)前推出鐵礦石期貨已經(jīng)具備“天時(shí)、地利、人和”三方面條件。

第一，隨著鐵礦石貿(mào)易格局發(fā)生變化，現(xiàn)有定價(jià)機(jī)制逐漸被打破，鐵礦石期貨推出恰逢其時(shí)。自20世紀(jì)50年代至今，國際鐵礦石市場經(jīng)歷了買方市場到賣方市場的轉(zhuǎn)變。當(dāng)鐵礦石處于買方市場時(shí)，長協(xié)價(jià)有其存在的必要性和合理性。當(dāng)前我國已經(jīng)處于工業(yè)化中后期，城鎮(zhèn)化開始替代工業(yè)化成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的主要?jiǎng)恿Αｋm然城鎮(zhèn)化進(jìn)程仍然需要大量鋼鐵產(chǎn)品，從而保持較高水平的鐵礦石需求，但我國對于鐵礦石需求在未來會趨于平穩(wěn)狀態(tài)，持續(xù)增長的勢頭將會趨緩。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變增加了我國在國際鐵礦石市場中的談判籌碼，壟斷供給格局下的賣方市場對價(jià)格的操縱能力也會被削弱，此時(shí)推出鐵礦石期貨可謂恰逢其時(shí)。

第二，我國巨大的鐵礦石貿(mào)易份額是推出鐵礦石期貨的現(xiàn)貨基礎(chǔ)和市場需求，也是鐵礦石期貨推出的必要條件。目前，我國是國際鐵礦石市場中最大的需求方，在全球鐵礦石市場中擁有舉足輕重的地位，對整個(gè)國際市場具有很大的影響力。2011年1月，印度推出了全球首個(gè)鐵礦石期貨，同年新加坡也推出了鐵礦石期貨。值得注意的是，印度和新加坡的鐵礦石期貨合約分別以青島和天津兩港口的鐵礦石到岸價(jià)作為合約標(biāo)的價(jià)格，而并非巴西或澳大利亞的離岸價(jià)格，足見我國在國際市場上的重要影響力。同時(shí)，我國螺紋鋼期貨的成功也為鐵礦石期貨的推出提供了經(jīng)驗(yàn)借鑒。作為鐵礦石的下游產(chǎn)品，螺紋鋼期貨于2009年3月27日在上海期貨交易上市，并連續(xù)四年在美國期貨業(yè)協(xié)會（FIA）全球金屬類衍生品排名中處于領(lǐng)先地位。2012年10月15日，CME推出首個(gè)中國螺紋鋼掉期合約，并以我國“我的鋼鐵網(wǎng)”發(fā)布的“上海螺紋鋼價(jià)格指數(shù)”當(dāng)月平均價(jià)為每個(gè)當(dāng)月合約的最終結(jié)算價(jià)。近幾年國際鐵礦石和黑色金屬衍生品市場上大打“中國牌”，我們自身豈能袖手旁觀。目前，我國已經(jīng)具備推出鐵礦石期貨的現(xiàn)貨基礎(chǔ)與市場條件，鐵礦石期貨擁有主場優(yōu)勢，能夠使得我國在國際黑色金屬期貨交易中搶占制高點(diǎn)。

第三，各相關(guān)部門已經(jīng)達(dá)成共識，鐵礦石期貨推出勢在必行。國際衍生品市場推出的鐵礦石掉期交易成為鐵礦石金融化之路的有利推手。2012年1月16日，北京國際礦業(yè)權(quán)交易所、中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會和中國五礦化工進(jìn)出口商會共同發(fā)起設(shè)立中國鐵礦石現(xiàn)貨交易平臺，該平臺的啟動(dòng)，更加印證我國在探索更加公正、透明的鐵礦石定價(jià)機(jī)制方面取得突破。事實(shí)上，自2009年有關(guān)部門便開始著手鐵礦石期貨的開發(fā)調(diào)研，做了大量工作，認(rèn)真研究印度和新加坡等交易所的鐵礦石合約，密切關(guān)注國外鐵礦石期貨的發(fā)展動(dòng)態(tài)，對其市場進(jìn)行跟蹤研究，為我國順利推出鐵礦石期貨做好充分的準(zhǔn)備。繼上海期貨交易所的螺紋鋼期貨順利問世后，大連商品交易所于2011年推出焦炭期貨、2013年3月推出焦煤期貨，獲得了市場廣泛認(rèn)可，為鐵礦石期貨的推出掃清了技術(shù)上的障礙，培育了廣大的產(chǎn)業(yè)投資者。中國鋼鐵業(yè)協(xié)會對于鐵礦石期貨的態(tài)度由起初的不支持轉(zhuǎn)變?yōu)榉e極響應(yīng)，為鐵礦石的金融化道路做出有利貢獻(xiàn)。2011年10月份中國證監(jiān)會正式對鐵礦石期貨立項(xiàng)，將推出鐵礦石期貨提上日程。除此之外，最新修訂的《期貨交易管理?xiàng)l例》也為鐵礦石、原油期貨等國際大宗商品引入境外投資者掃除了障礙。