| 粗鋼日均產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，而下游需求力度卻持續(xù)走弱，鋼材庫存高企，行業(yè)供需矛盾進(jìn)一步激化。受供需矛盾激化影響，分品種鋼材價(jià)格在一季度基本均呈單邊下行姿態(tài)，雖然傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的到來以及一系列“穩(wěn)增長”政策使鋼材價(jià)格在季末出現(xiàn)反彈走勢，但因行業(yè)基本面尚未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，整體反彈力度偏弱，預(yù)計(jì)后市繼續(xù)維持低迷走勢的可能性較大。
鐵礦石、焦煤等主要原材料價(jià)格在2014年一季度出現(xiàn)較大跌幅，使鋼鐵行業(yè)成本壓力得到一定緩解，但卻無法抵消鋼價(jià)單邊下行對行業(yè)利潤的侵蝕，整體盈利指標(biāo)顯著弱化;其中，大中型鋼鐵企業(yè)利潤總額合計(jì)虧損23.29億元，為近四年來單季度最大虧損額，虧損面亦同比大幅增加，行業(yè)深陷低谷。
通過對21家普鋼上市企業(yè)的分析，我們發(fā)現(xiàn)2014年一季度行業(yè)盈利指標(biāo)明顯弱化，獲現(xiàn)指標(biāo)亦出現(xiàn)一定幅度的下滑，債務(wù)負(fù)擔(dān)加重，行業(yè)整體償債壓力有所加大。
銀行信貸收緊，中小型民營鋼企由于環(huán)保壓力、產(chǎn)品競爭力弱等原因更易面臨資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。
粗鋼產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，而下游需支撐力度有限，行業(yè)供需矛盾激化，且短期市場形勢仍較為嚴(yán)峻
進(jìn)入2014年以來，中國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢持續(xù)走弱，一季度GDP同比增速僅7.36%，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增速亦降至2002年以來的新低。作為鋼鐵行業(yè)的主要下游行業(yè)，房地產(chǎn)行業(yè)呈現(xiàn)較為明顯的發(fā)展放緩趨勢，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速、房屋新開工面積和銷售面積均出現(xiàn)不同程度的下滑;與此同時(shí)，中國制造業(yè)景氣度亦呈下行態(tài)勢，整體來看，一季度鋼材市場需求力度較2013年更為疲弱。
2013年，政府相關(guān)部門出臺多項(xiàng)政策以規(guī)范鋼鐵行業(yè)發(fā)展、化解過剩產(chǎn)能，從短期效果來看，受政策限制及市場行情影響，小型鋼鐵企業(yè)生存空間被大幅壓縮，而大中型鋼鐵企業(yè)受影響相對較小，全社會(huì)粗鋼產(chǎn)量仍居高不下。2014年一季度，中國粗鋼產(chǎn)量20269.90萬噸，日均粗鋼產(chǎn)量達(dá)到225.22萬噸，創(chuàng)下歷史新高。
在下游需求不振的情況下，屢創(chuàng)新高的粗鋼產(chǎn)量帶來高企的鋼材庫存;據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，截至2014年2月末，中國重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)鋼材庫存量達(dá)到1625.33萬噸，亦創(chuàng)下歷史新高;伴隨傳統(tǒng)旺季的到來，3月末鋼材庫存量有所下降，但仍處相對高位。
整體來看，2014年一季度，中國鋼鐵行業(yè)供需矛盾激化。二季度傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的到來，給低迷的鋼鐵行業(yè)帶來一定好轉(zhuǎn)預(yù)期，不過，消費(fèi)預(yù)期的增加也將催化企業(yè)的生產(chǎn)動(dòng)力，日均產(chǎn)量可能進(jìn)一步走高，供需形勢仍然嚴(yán)峻。
一季度鋼材價(jià)格單邊下行，短期存在反彈趨勢，但反彈力度偏弱
受供需矛盾激化影響，一季度分品種鋼材價(jià)格基本均呈單邊下行姿態(tài);以北京區(qū)域主要鋼材價(jià)格為例，截至3月末，20mmHRB400螺紋鋼、3.0mm熱軋卷板、1.0mm冷軋卷板市場價(jià)分別報(bào)收于3090元/噸、3310元/噸和4350元/噸，較年初分別下降7.21%、4.89%和5.43%。
進(jìn)入4月份之后，伴隨季節(jié)性銷售旺季的啟動(dòng)，以及新型城鎮(zhèn)化、京津冀一體化、棚戶區(qū)改造等政策層面刺激信號的逐步釋放，鋼鐵PMI已出現(xiàn)小幅回升，鋼價(jià)出現(xiàn)觸底反彈走勢，階段性好轉(zhuǎn)仍有望出現(xiàn);但因行業(yè)基本面未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，鋼價(jià)整體反彈力度偏弱，預(yù)計(jì)后市仍將維持低位。
伴隨主要原材料價(jià)格的大幅下跌，中國鋼鐵行業(yè)成本壓力有所緩解
2013~2014年，海外礦山進(jìn)入產(chǎn)能集中投放期，除巴西淡水河谷產(chǎn)量未有明顯增長外，澳大利亞主要礦山企業(yè)鐵礦石產(chǎn)量均出現(xiàn)不同幅度的擴(kuò)張;而與此同時(shí)，作為國際鐵礦石主要需求方的中國鋼鐵行業(yè)卻陷入景氣低谷，鐵礦石港口庫存達(dá)到歷史高點(diǎn)，短期鐵礦石供需格局出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，加之市場對于鐵礦石貿(mào)易融資過度解讀帶來的負(fù)面影響，進(jìn)口鐵礦石價(jià)格相對中國鋼材價(jià)格易漲難跌的局面在2014年一季度不復(fù)存在;一季度末進(jìn)口鐵礦石均價(jià)較年初跌幅超過15%，明顯超出同期國內(nèi)鋼材價(jià)格跌幅，此外，一季度焦煤價(jià)格亦出現(xiàn)接近20%的大幅下跌;整體來看，伴隨主要原材料價(jià)格的大幅下跌，中國鋼鐵行業(yè)成本壓力有所緩解。
因國產(chǎn)鐵礦石成本明顯高于進(jìn)口鐵礦石到岸成本，國產(chǎn)鐵礦石價(jià)格下跌空間有限，故而在一季度表現(xiàn)出相較于進(jìn)口礦較小的價(jià)格跌幅;也正是因?yàn)橛袊鴥?nèi)高成本礦作支撐，進(jìn)口鐵礦石價(jià)格未來難以繼續(xù)出現(xiàn)大幅下跌。
成本的降低難以抵消價(jià)格持續(xù)單邊下滑，行業(yè)虧損嚴(yán)重，整體償債壓力有所加大
2014年一季度鋼價(jià)延續(xù)了2013年四季度以來的跌勢，其中1月份鋼價(jià)下跌幅度明顯超過鐵礦石及焦煤焦炭，大中型鋼鐵企業(yè)再現(xiàn)整體虧損;進(jìn)入2月份之后，鐵礦石及焦煤焦炭價(jià)格開始加速下滑，平均跌幅超出同期鋼價(jià)跌幅，但仍無法彌補(bǔ)鋼材價(jià)格單邊下行對鋼鐵企業(yè)利潤總額的侵蝕;整體來看，2014年一季度全行業(yè)盈利指標(biāo)顯著弱化。中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2014年一季度，大中型鋼鐵企業(yè)共實(shí)現(xiàn)銷售收入8688.87億元，環(huán)比減少9.30%，同比減少0.80%;利潤總額方面，大中型鋼鐵企業(yè)合計(jì)利潤總額在2014年一季度由盈轉(zhuǎn)虧，總虧損額23.29億元，為2010年以來單季度最大虧損額，全行業(yè)虧損面達(dá)到45.45%，同比增加14.77個(gè)百分點(diǎn)。
鋼材價(jià)格當(dāng)前伴隨季節(jié)性回暖及一系列“穩(wěn)增長”政策呈現(xiàn)小幅反彈趨勢，預(yù)計(jì)可拉動(dòng)行業(yè)盈利回升，但若二季度宏觀經(jīng)濟(jì)形勢仍無實(shí)質(zhì)性回暖，鋼鐵行業(yè)盈利能力亦不會(huì)出現(xiàn)顯著改觀。
下面我們選取了21家普鋼上市企業(yè)作為分析樣本，對2014年一季度行業(yè)財(cái)務(wù)表現(xiàn)作進(jìn)一步分析。盈利方面，2014年一季度，樣本企業(yè)共實(shí)現(xiàn)利潤總額6.48億元，同比減少14.09億元，虧損家數(shù)由去年同期的7家增加至11家，超過半數(shù)樣本企業(yè)處于經(jīng)營虧損狀態(tài);樣本企業(yè)一季度平均毛利率水平較2013年小幅增加，主要是受個(gè)別樣本(南鋼股份、首鋼股份)的異常值影響，行業(yè)整體盈利能力仍處下行通道;現(xiàn)金流方面，樣本企業(yè)平均現(xiàn)金收入比有所降低，一季度共實(shí)現(xiàn)經(jīng)營凈現(xiàn)金99.40億元，同比減少23.89億元，雖然獲現(xiàn)指標(biāo)有所弱化，但相較于大幅減少的利潤總額，樣本企業(yè)仍保持了較強(qiáng)的獲現(xiàn)能力;樣本企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)較年初有所加重，在盈利指標(biāo)和獲現(xiàn)指標(biāo)均出現(xiàn)不同幅度弱化的情況下，行業(yè)整體償債壓力加大。
銀行信貸收緊，中小型民營鋼企首當(dāng)其沖，其面臨資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)更為嚴(yán)峻
據(jù)中鋼協(xié)披露，近一段時(shí)間以來，鋼鐵企業(yè)普遍反映銀行不斷加大對產(chǎn)能過剩行業(yè)的貸款控制力度，尤其是中小型鋼鐵企業(yè)可能面臨更為嚴(yán)峻的資金緊張、融資成本高的局面。相較于大型鋼鐵企業(yè)，中小型民營鋼企存在融資環(huán)境差、產(chǎn)品抵御市場風(fēng)險(xiǎn)能力差、環(huán)保投入不足、環(huán)保指標(biāo)達(dá)標(biāo)率低等問題。目前，國家明顯加大節(jié)能減排、治理大氣污染的力度，在這方面中小民營鋼鐵企業(yè)面臨的資本支出壓力明顯大于國有大型鋼鐵企業(yè)，在全行業(yè)持續(xù)低盈利的情況下，更為嚴(yán)格的環(huán)保要求將進(jìn)一步推高其運(yùn)行成本與資金壓力;一旦信貸收緊，其資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)將顯著增加。
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