昨天發(fā)行的200億元2011年第二期中國(guó)鐵路建設(shè)債券(下簡(jiǎn)稱“鐵道債”)竟引來(lái)了機(jī)構(gòu)們的搶購(gòu)。7年期和20年期的認(rèn)購(gòu)倍數(shù)分別達(dá)到了16.87倍和3.74倍，中標(biāo)利率也遠(yuǎn)低于二級(jí)市場(chǎng)平均水平。
7年期超額認(rèn)購(gòu)近16倍
近期債券市場(chǎng)的欣欣向榮，加上國(guó)家政策的支持，今年第二期鐵道債中標(biāo)利率大幅下行。
據(jù)悉，昨天上午招標(biāo)的兩期鐵道債，引來(lái)了投標(biāo)機(jī)構(gòu)的奮勇?lián)寠Z。兩期鐵道債的最終中標(biāo)利率均落在招標(biāo)利率區(qū)間的下限，7年期鐵道債的中標(biāo)利率為4.93%(招標(biāo)利率區(qū)間為4.93%~5.93%)，20年期中標(biāo)利率5.33%(招標(biāo)區(qū)間5.33%~6.33%)，與之對(duì)比，鐵道部10月12日招標(biāo)的2011年第一期鐵道債，當(dāng)時(shí)7年期和20年期的中標(biāo)利率還分別為5.59%和6%，均位于招標(biāo)利率區(qū)間的中位區(qū);當(dāng)時(shí)的機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)倍數(shù)也分別僅為2.84倍和1.67倍。
同時(shí)，該期鐵道債中標(biāo)利率亦低于二級(jí)市場(chǎng)利率，中債收益率曲線顯示，二級(jí)市場(chǎng)上，享受減稅政策的7年期固定利率鐵道債收益率周二報(bào)5.0%，20年期債收益率報(bào)5.67%，分別較今年第一期鐵路建設(shè)債券的發(fā)行利率大幅下降了59個(gè)、67個(gè)基點(diǎn)。 其中，今年首期鐵道債11鐵道01，昨日最后一筆成交單的收益率為5.0198%，加權(quán)平均收益率為5.0597%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于5.59%的中標(biāo)利率。
值得一提的是，相對(duì)于今年7月份鐵道部發(fā)行短期融資券時(shí)則因認(rèn)購(gòu)不足出現(xiàn)意外流標(biāo)，首期鐵道債的發(fā)行承銷(xiāo)團(tuán)和投標(biāo)機(jī)構(gòu)，均對(duì)發(fā)行結(jié)果“非常滿意”，因?yàn)槠渲袠?biāo)利率分別也低于二級(jí)市場(chǎng)40個(gè)基點(diǎn)。
當(dāng)時(shí)鐵道債獲得的利好是，財(cái)政部宣布鐵道債利息稅減半征收，昨日發(fā)行的鐵道債利好是，國(guó)家發(fā)改委已正式明確其“政府支持債券”性質(zhì)。
上海一券商固定收益部分析人士昨日也透露，這期鐵道債投標(biāo)確實(shí)比較火爆，有一些上期鐵道債投標(biāo)未成功的機(jī)構(gòu)在這次招標(biāo)之前就摩拳擦掌，做好了搶購(gòu)的準(zhǔn)備。“不僅投標(biāo)的機(jī)構(gòu)出現(xiàn)爆棚，16家承銷(xiāo)商的承銷(xiāo)額度也全部被投滿�！彼f(shuō)。
不過(guò)也有銀行交易員認(rèn)為，該次鐵道債的招標(biāo)已經(jīng)出現(xiàn)了“投機(jī)”的味道，“交易戶想著(后期利率)還會(huì)往下，就可以做一把�！�
如果追溯歷史發(fā)行記錄可見(jiàn)，只有在2008年鐵道部發(fā)行的01和02期鐵道債曾出現(xiàn)48.567倍和25.76倍的高認(rèn)購(gòu)倍數(shù)，其余均在4倍以下�！暗@并不能簡(jiǎn)單比較”，上述人士說(shuō)道，“2008年是流動(dòng)性過(guò)剩的時(shí)候，而現(xiàn)在則依然處于緊縮政策周期內(nèi)。”
鐵道債風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重料下調(diào)
據(jù)承銷(xiāo)團(tuán)人士透露，今年鐵道債的發(fā)行額度為1000億元，按照計(jì)劃年內(nèi)還有3期會(huì)展開(kāi)招標(biāo)、每期200億元的額度。該人士判斷，接下來(lái)的中標(biāo)利率應(yīng)該還會(huì)往下走。
除了國(guó)慶后債券市場(chǎng)從嚴(yán)冬走入暖春的因素之外，政府的“悉心呵護(hù)”是為主因，在連獲兩大利好之后，市場(chǎng)還傳出銀監(jiān)會(huì)將把鐵道債風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重降至零的消息。對(duì)此，牽頭今年首期鐵道債承銷(xiāo)的業(yè)內(nèi)人士表示，在高負(fù)債率以及“7·23溫州動(dòng)車(chē)事故”發(fā)生后，當(dāng)時(shí)有關(guān)部門(mén)就定下若干項(xiàng)“扶持”政策，包括鐵道部企業(yè)債利息收入所得稅減半、批準(zhǔn)鐵道債為“政府支持債券”，“當(dāng)時(shí)定下的還有一項(xiàng)舉措，就是降低鐵道債的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重�！比欢诙阼F道債發(fā)行如此火爆的情況下，“是否還需要推出該項(xiàng)舉措，現(xiàn)在存有較大不確定因素�！彼J(rèn)為。
不過(guò)，早報(bào)記者又從多家商業(yè)銀行了解道，各銀行確實(shí)在進(jìn)行內(nèi)部溝通，擬將鐵道債的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重——從目前的50%下調(diào)至20%，甚至可能進(jìn)一步下調(diào)至0%。但僅針對(duì)鐵道債，對(duì)鐵道部的中票和短融保持之前的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重不變。
“國(guó)家發(fā)改委已發(fā)文明確鐵道債是國(guó)家信用，財(cái)政部也發(fā)文要求對(duì)鐵道債所得稅減半，銀監(jiān)會(huì)只是在‘線下’分別與銀行溝通，可以調(diào)降鐵道債風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重。”一銀行內(nèi)部人士說(shuō)道。
目前對(duì)于政府支持債券的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重如何計(jì)量，銀監(jiān)會(huì)的資本充足率和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理相關(guān)規(guī)定都沒(méi)有明文規(guī)定，每家銀行都根據(jù)市場(chǎng)情況自行控制在一個(gè)范圍。一銀行交易員表示，由于鐵道債被明確為政府支持債券，其風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重可參照中國(guó)國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行(國(guó)開(kāi)行)來(lái)擬定。目前，多數(shù)銀行把國(guó)開(kāi)行發(fā)債的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重定為20%。
但正因?yàn)橛写祟A(yù)期，機(jī)構(gòu)投資者會(huì)將鐵道債的收益率向金融債水平靠攏。10月21日，國(guó)開(kāi)行發(fā)行的10年期固息金融債中標(biāo)利率為4.3%，遠(yuǎn)低于此前4.42%的預(yù)測(cè)均值。
