| 央行公開市場一級交易商需求申報(bào)中仍然沒有包括央票，僅有91天期正回購。同時(shí)截至當(dāng)日18時(shí)，央行也未在其網(wǎng)站發(fā)布央票發(fā)行公告，按此前慣例，周二、四的央票發(fā)行一般在上一日下班前公布計(jì)劃。這意味著央票連續(xù)第七周暫停發(fā)行。
盡管央票繼續(xù)暫停發(fā)行，但2月15日，貨幣市場利率仍然上漲，尤其是7天期質(zhì)押式回購利率，在前一交易日上漲大約12個(gè)基點(diǎn)后繼續(xù)上漲十多個(gè)基點(diǎn)，至3.9%以上水平。市場人士稱，這是當(dāng)天恰逢中小金融機(jī)構(gòu)補(bǔ)交保證金存款準(zhǔn)備金以及大盤新股發(fā)行所致。
一方面，央票持續(xù)停發(fā)令市場對存款準(zhǔn)備金率近期下調(diào)的預(yù)期下降，另一方面，資金面的“緊平衡”又讓市場對貨幣政策松動的期望不減，市場的糾結(jié)心態(tài)可見一斑。
不過，交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，今年貨幣政策調(diào)控并不會像前兩年那樣有明顯的擴(kuò)張或收縮傾向，尤其是在經(jīng)濟(jì)形勢不確定性仍然很大的情況下，央行會很謹(jǐn)慎，以免政策效應(yīng)產(chǎn)生偏差。
資金面適度寬松
央行繼續(xù)停發(fā)央票，是否由于擔(dān)心需求旺盛的一年期央票會拉低發(fā)行收益率，從而強(qiáng)化市場對政策放松的預(yù)期?
按照慣例，2月15日央行將向一級交易商詢價(jià)應(yīng)于次日發(fā)行的三個(gè)月期央票需求，而15日恰好也是中小銀行最后一次對信用證保證金存款、保函保證金存款以及銀行承兌匯票保證金存款等三類保證金存款補(bǔ)繳準(zhǔn)備金的日子，預(yù)計(jì)回籠的資金規(guī)模超過千億。
因此，央票是否恢復(fù)發(fā)行成為當(dāng)日市場關(guān)注的焦點(diǎn)。
數(shù)據(jù)顯示，2月公開市場央票到期量僅為120億元人民幣，且沒有到期的正回購，央票及正回購到期規(guī)模較1月下降九成多。
市場人士15日透露，在央行公開市場一級交易商需求申報(bào)中仍然沒有包括三個(gè)月期央票，一般而言這就意味著次日不會發(fā)行央票。這令市場暫時(shí)松了一口氣。
不過，需求申報(bào)中包括91天期正回購，意味著次日公開市場可能仍會進(jìn)行正回購操作。央行從上周開始恢復(fù)正回購，公開市場凈回籠440億元。本周公開市場到期僅70億元。2月14日，央行已經(jīng)進(jìn)行60億元28天期正回購操作，中標(biāo)利率持平于2.80%。因此預(yù)計(jì)本周公開市場仍將實(shí)現(xiàn)凈回籠。
對于央行持續(xù)停發(fā)央票而通過正回購操作回籠資金的做法，國海證券分析師認(rèn)為，考慮到當(dāng)前資金面處于適度寬松狀態(tài)，央行擔(dān)心需求旺盛的一年期央票會拉低發(fā)行收益率而且資金凍結(jié)時(shí)間較長，從而強(qiáng)化市場對政策放松的預(yù)期，“出于穩(wěn)定考慮，央行繼續(xù)停發(fā)央票�！�
2月15日，盡管由于中小金融機(jī)構(gòu)補(bǔ)交保證金存款準(zhǔn)備金以及中國交通建設(shè)50億元A股IPO網(wǎng)上申購將凍結(jié)一部分資金，令銀行間市場7天和14天期質(zhì)押式回購利率繼續(xù)上行，但隔夜利率變動不大，仍在3%左右。且市場人士反映借錢并不難，亦印證當(dāng)前資金面處于適度寬松狀態(tài)。
“預(yù)調(diào)微調(diào)”猜想
“是否會降息要和經(jīng)濟(jì)增長情況結(jié)合來看。如果經(jīng)濟(jì)增速回落過大，對降息的要求可能就會上升�！�
貨幣市場資金面適度寬松，機(jī)構(gòu)似乎“不差錢”，央票持續(xù)停發(fā)也打壓市場對存款準(zhǔn)備金率下調(diào)的預(yù)期，但央行最新公布的1月貨幣信貸數(shù)據(jù)大大低于預(yù)期，又讓市場對貨幣政策進(jìn)一步松動仍心存期望，甚至一度沉寂的降息預(yù)期也重新抬頭。
央行數(shù)據(jù)顯示，1月新增信貸7381億元，三年來首次未突破萬億元，M1和M2同比增速分別為3.1%和12.4%，均為有記錄以來的最低值，反映出國內(nèi)貨幣信貸環(huán)境仍然偏緊。
“是否會降息要和經(jīng)濟(jì)增長情況結(jié)合來看。經(jīng)濟(jì)增速需要貨幣增速的配合，貨幣增長需要降息的配合。如果經(jīng)濟(jì)增速回落過大，對降息的要求可能就會上升�！边B平表示。
但他也指出，由于今年春節(jié)較往年提前，1月數(shù)據(jù)會有所偏差，比如信貸少增到底是由于銀行可貸資金不足還是由于貸款需求下降，僅僅從1月的數(shù)據(jù)就很難判斷，也不能僅僅從1月份的數(shù)據(jù)偏低就推導(dǎo)出需要進(jìn)一步放松貨幣政策甚至降息的結(jié)論，至少要等2月份的數(shù)據(jù)出來再看。
“比如在去年后幾個(gè)月外匯占款減少之后，今年1月外匯占款變動還不明確，如果此時(shí)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，但到了下半年又出現(xiàn)資本回流，外匯占款上升，又要上調(diào)，一年之中出現(xiàn)明顯搖擺，就會釋放出模棱兩可的信號。所以最好是等形勢看得更清晰一點(diǎn)了再動手�！彼硎�。
國務(wù)院總理溫家寶日前在中南海主持召開五次座談會時(shí)指出，今年1月和一季度的經(jīng)濟(jì)狀況值得關(guān)注，“預(yù)調(diào)微調(diào)從一季度就要開始”。
國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所研究員吳慶近日亦撰文表示，央行應(yīng)該加大當(dāng)前貨幣政策微調(diào)的速度和力度，不僅“保增長”，而且還要“反通縮”。去年過度緊縮的貨幣政策終于在四季度發(fā)生微調(diào)，但是微調(diào)的速度和力度還不夠。
“CPI環(huán)比指數(shù)已經(jīng)接近于零，幾個(gè)月后可能由正轉(zhuǎn)負(fù)。到2012年下半年，CPI同比增長也有可能由正轉(zhuǎn)負(fù)。這是典型的通貨緊縮。在過度緊縮的副作用顯現(xiàn)出來之前就提前采取行動彌補(bǔ)，就是最好的‘預(yù)調(diào)’。存款準(zhǔn)備金率2012年一季度就可能需要調(diào)整3次-4次。”
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